賽後檢討

2006年5月22日，恒生指數暴跌507點。這幾天忐忑不安，這是散戶丙自2003年初入股場以來所經歷的第二次大跌市。第一次是在2004年初，當時國內實施宏觀調控，恒指由2月27日最高點13935下跌至5月14日最低11246點。當時散戶丙乃盲毛一名，有盡一般散戶的拼博精神，越跌越買，以為自己係畢菲特，結果攪到自己滿身傷痕，身心俱疲，從此洗手不幹。

經歷了年多的洗心革面，拜讀過Peter Lynch，林森池，曹仁超，Victor Niederhoffer等名家的投資心得後，今年初再入股場，賺得不錯的回報，但一場大跌市，卻令散戶丙的利潤蒸發了不少，閉門思過後，散戶丙認為除了股票分析外，風險管理同樣重要，以下想就這方面提出幾個觀點：

1. 股市升跌除了受經濟循環影響外，還受著投資大眾的心理左右。簡單來說，就是貪婪與恐懼。這是人性，千古不變。股市上升時，人性的貪婪會驅使人繼續投入更多資金，下跌時，人性的恐懼令人不計成本地拋售股票。所以貪婪和恐懼會把股市的升跌放大，泡沫和蕭條可能就是這樣形成。基於這種想法，入市資金的控制非常重要。一般散戶的市場行為是見高追，見低沽，結果賺就賺粒糖，蝕就蝕間廠。要明白這種心態，並反其道而行，在股市偏高時減持(雖然會錯過最燦爛的一刻)，便能有足夠現金在股市偏低時買平貨。何謂偏高？

2. 根據經驗，當一隻股票錄得約30%的利潤時，可考慮酌量減持。散戶丙很多時有種捨不得的情緒，怕一朝放走了一隻好股票後便捉不回來。知足常樂，Take it easy，放就放，是減持，但不用say goodbye，以後可再增持。況且天涯何處無芳草，只要你夠勤力，市場上還有很多機會。

3. 所謂高者，可以用250天線比較。今年5月8日恒指高見17328點，拋離250天線15061約15%。去年8月16日恒指見15508，拋離250天線13774點約12.5%。2004年3月1日恒指高見14058點，較200天線(沒有250天線數據)11000高出約28%，但03/04年是轉角市，200天線會較低。似乎15 – 20%是一個不錯的指標。這也是資金管理和心臟護理。

4. 以上所說明顯地跟Buy and hold一些優質股票的策略有茅盾的。如果你有畢菲特的財力，可以有強大實力作出趁低吸納，又有他對股市升跌視若無睹的穩定心理質素，Buy and hold是不錯的策略，一般小戶還得做好風險管理。

5. 跌市時不用急於撈底，特別是二三線股，理由是跌市時恐慌主宰一切，跌完可以再跌。若你認為某股票有不俗的基本因素，除非你有畢菲特的承受能力，否則不用急於為撿那數巴仙的便宜，而令自己的心臟承受那隨後數十巴仙的跌幅。

6. 止蝕位，有用否？曹仁超經常提醒投資者要控制損失在10 – 15%，這是不錯的風險管理，也是一種人生態度。最近聽到一種論點，認為止蝕位荼毒人心，因為投資者止蝕後很易會有一種如釋重負的感覺，但另一方面投資者很易會以為定了止蝕位便心安踏入股場，作出沒有深思熟慮的投資決定。作出10次10%的止蝕跟一次損失100%的投資沒有分別。

7. 所羅門王的智慧深刻地揭示了市場的規律：「生有時，死有時。栽種有時，拔出所栽種的也有時。」農夫不會每天都播種，每寸土地都播種，更不會待作物凋謝了才收割，這是任何一位農夫都知道的。至於這個「時」應怎樣把握呢？永遠是最困難的。

8. 不要在股市極度樂觀或悲觀時100%持有股票，這是資金管理及心臟護理，簡單來說就是風險管理。

9. 成功的投資者通常都很有耐性，因為他會在價格偏低沒人留意時買入，等待市場出現非理性亢奮時賣出。而買入時一般風險都較低。