恒安國際 (1044)
恒安國際是國內大型衞生用品製造及銷售企業，主營業務包括紙巾、衞生巾及一次性紙尿褲。
行業前景
衞生巾入行門檻低，且為女性必需品，市場滲透率超過50%，年增長率己放緩至單位數字(據恒安表示2002年只有3-4%)。行內競爭異常激烈。近年由於原材料價格上升，令小型生產商無利可圖，行業正出現整合。
近年內地經濟急速發展，根據中國國家統計局2005年度全國統計公報表示「全年社会消费品零售总额达到67177亿元，比上年增长12.9%，扣除价格上涨因素，实际增长12.0%。分城乡看，城市消费品零售额45095亿元，增长13.6%；县及县以下消费品零售额22082亿元，增长11.5%。分行业看，批发零售业零售额56589亿元，增长12.6%；餐饮业零售额8887亿元，增长17.7%；其他行业零售额1701亿元，增长0.4%。」，可見人均消費力上升，鄉間農民及三、四線城市人民收入上升已悉放出很大的購買力。且人民的生活水平及衞生意識提高，人民普遍對傳染疫症多了警覺，這都有利於紙巾及一次性紙尿褲這些「新興」即棄產品的普及。
集團狀況
恒安在2002年及以前主營衞生巾及一次性紙尿褲，然而由於當年衞生巾市場競爭激烈，導致業績倒退。
自2003年始，經過非典型肺炎的衝擊，人民的衞生意識普遍提高了。恒安把握機遇，當年收購了「心相印」品牌紙巾業務，乘著紙巾需求的急促增長，集團過去數年的營業額及盈利均高速增長，且按營業額計紙巾業務現已佔最大的比重。恒安過去5年產業結構變化及分部業績如下：
衞生巾|| 一次性紙尿褲|| 紙巾|| 其他
2001|| 70.8%|| 22.0%|| --|| 7.2%
2002|| 70.2%|| 22.7%|| --|| 7.1%
2003|| 47.5%|| 18.8%|| 24.3%|| 9.4%
2004|| 34.8%|| 18.0%|| 41.8%|| 5.4%
2005|| 32.0%|| 21.6%|| 41.6%|| 4.8%
(註：按營業額百分比計)
衞生巾(A)及一次性紙尿褲(B)|| 紙巾|| 其他
營業額|| 分部業績|| 營業額|| 分部業績|| 營業額|| 分部業績
2001|| 1,140,345|| 230,770|| ---|| ---|| 77,409|| 7,948
2002|| 1,047,852|| 198,568|| ---|| ---|| 67,552|| 5,182
2003|| 1,137,730|| 207,578|| 409,846|| 78,028|| 140,936|| 28,181
2004|| 1,227,701|| 229,618|| 968,860|| 165,908|| 185,030|| 4,927
A|| 798,510|| 190,681
B|| 412,191|| 38,937
2005|| 1,665,425|| 353,197|| 1,271,463|| 197,940(+19%)|| 217,221|| 11,727
A|| 971,315|| 286,471(+50%)
B|| 654,216|| 66,726(+71%)
(註：營業額及分部業績以千港元計)
分柝2005年業績，可見為集團帶來盈利貢獻的業務依次為：衞生巾(51%)、紙巾(35%)及一次性紙尿褲(12%)。此外，從過去數年業績可見紙巾業務自2003年始急促務起的勢頭。雖然如此，衞生巾理想的業績仍是2005年強勁增長的最大動力。
恒安成功的因素
1. 充分把握2003年SARS帶來的市場機遇，發展紙巾業務。
2. 善用信貸及融資渠道。為發展紙巾業務，恒安的負債比率由2002年的0%逐年增加至2004年的41%。然而資金運用得宜，2005年EPS上升至42仙，較2002年上升超過100%，ROE亦逐年上升。2006年4月恒安向德意志銀行及瑞士銀行發行15億元CB，再次運用融資渠道，且看今次恒安能否繼續為集團增值。
3. 原材料價格持續上升，這其實對恒安有利。這是由於很多中小型生產商無利可圖，被迫停產甚至倒閉，市場份額於是流向恒安。在這原材料價格上升的大趨勢下，恒安積極改善生產流程，降低成本，提升品質，積極拓展高毛利產品。2005年「心相印」及「安爾樂」女性衞生用品獲頒「中國馳名商標」(分別為第16類及第5類)，「心相印」更獲國家質檢局評為「中國名牌」，這對於提升消費者對恒安產品的信心有很大幫助。據集團表示，「心相印」紙巾在2005年時出現供不應求的情況，為此集團須外判部分生產，以致毛利率被拖低。
4. 恒安抓緊機遇，積極向三、四線城市及鄉鎮推廣產品，這些地區在衞生用品方面的消費力不容忽視。
5. 2005年紙巾及衞生巾業務同步獲得理想增長，這可能是由於紙巾進入市場後，消費者漸意識到恒安是一個衞生用品的知名品牌(如國外的P&G)，擁有完備的產品系列，因此對其產品投以信心一票。
前景
1. 衞生巾現為集團盈利貢獻最大及毛利最高的部分，集團表示繼續推廣更高毛利產品，方向正確此外著墨不多。預料集團將繼續利用品牌效應增加市場佔有率。本年業內整合將繼續出現，對恒安有利。
2. 紙巾業務繼續是增長一大動力。2005年產能為12萬噸，預計到2007年尾可達21至24萬噸。估計到時EBIT會較現時增加27%。有增長，但並不十分吸引。
3. 三、四線城市及鄉鎮人民收入上升，將令一次性紙尿褲的需求上升。2006年的資本開支將令產能提升一倍，但落實時間未有透露。
4. 恒安2005年度的預算營業額指標為突破30億元，結果完成了預算的108.15%。在2006年3月7日的2006年工作會議上，集團定出40億的營業額目標，可見集團進取的態度及對前景充滿信心。集團的Track record不錯，可投信心一票。
5. 來自國外產品的競爭。外資在國內設廠生產衞生用品，既能享受低成本，亦享有國際品牌無可比擬的競優勢。恒安過去數年能站穩陣強，有一定實力，但未來競爭肯定愈趨激烈。恒安是「地頭蟲」，在分銷網絡上享有可觀優勢，但長遠如何則不得而知。
股價
1. 2006年4月28日收市價12.85元，PE=30.8。明顯地市場吸予此股很高的評價。
2. 技術上看，股價守在上升軌上。公司前景良好，可買入。
恒安網站：
http://www.hengan.com/tc/index.asp
股價圖：
http://www.aastocks.com/chi/nstockquote/gifchart.asp?symbol=1044
相關新聞：
http://www.aastocks.com/chi/stockquote/co_news.asp?symbol=1044
http://hk.finance.yahoo.com/q/h?s=1044.hk
行業前景
衞生巾入行門檻低，且為女性必需品，市場滲透率超過50%，年增長率己放緩至單位數字(據恒安表示2002年只有3-4%)。行內競爭異常激烈。近年由於原材料價格上升，令小型生產商無利可圖，行業正出現整合。
近年內地經濟急速發展，根據中國國家統計局2005年度全國統計公報表示「全年社会消费品零售总额达到67177亿元，比上年增长12.9%，扣除价格上涨因素，实际增长12.0%。分城乡看，城市消费品零售额45095亿元，增长13.6%；县及县以下消费品零售额22082亿元，增长11.5%。分行业看，批发零售业零售额56589亿元，增长12.6%；餐饮业零售额8887亿元，增长17.7%；其他行业零售额1701亿元，增长0.4%。」，可見人均消費力上升，鄉間農民及三、四線城市人民收入上升已悉放出很大的購買力。且人民的生活水平及衞生意識提高，人民普遍對傳染疫症多了警覺，這都有利於紙巾及一次性紙尿褲這些「新興」即棄產品的普及。
集團狀況
恒安在2002年及以前主營衞生巾及一次性紙尿褲，然而由於當年衞生巾市場競爭激烈，導致業績倒退。
自2003年始，經過非典型肺炎的衝擊，人民的衞生意識普遍提高了。恒安把握機遇，當年收購了「心相印」品牌紙巾業務，乘著紙巾需求的急促增長，集團過去數年的營業額及盈利均高速增長，且按營業額計紙巾業務現已佔最大的比重。恒安過去5年產業結構變化及分部業績如下：
衞生巾|| 一次性紙尿褲|| 紙巾|| 其他
2001|| 70.8%|| 22.0%|| --|| 7.2%
2002|| 70.2%|| 22.7%|| --|| 7.1%
2003|| 47.5%|| 18.8%|| 24.3%|| 9.4%
2004|| 34.8%|| 18.0%|| 41.8%|| 5.4%
2005|| 32.0%|| 21.6%|| 41.6%|| 4.8%
(註：按營業額百分比計)
衞生巾(A)及一次性紙尿褲(B)|| 紙巾|| 其他
營業額|| 分部業績|| 營業額|| 分部業績|| 營業額|| 分部業績
2001|| 1,140,345|| 230,770|| ---|| ---|| 77,409|| 7,948
2002|| 1,047,852|| 198,568|| ---|| ---|| 67,552|| 5,182
2003|| 1,137,730|| 207,578|| 409,846|| 78,028|| 140,936|| 28,181
2004|| 1,227,701|| 229,618|| 968,860|| 165,908|| 185,030|| 4,927
A|| 798,510|| 190,681
B|| 412,191|| 38,937
2005|| 1,665,425|| 353,197|| 1,271,463|| 197,940(+19%)|| 217,221|| 11,727
A|| 971,315|| 286,471(+50%)
B|| 654,216|| 66,726(+71%)
(註：營業額及分部業績以千港元計)
分柝2005年業績，可見為集團帶來盈利貢獻的業務依次為：衞生巾(51%)、紙巾(35%)及一次性紙尿褲(12%)。此外，從過去數年業績可見紙巾業務自2003年始急促務起的勢頭。雖然如此，衞生巾理想的業績仍是2005年強勁增長的最大動力。
恒安成功的因素
1. 充分把握2003年SARS帶來的市場機遇，發展紙巾業務。
2. 善用信貸及融資渠道。為發展紙巾業務，恒安的負債比率由2002年的0%逐年增加至2004年的41%。然而資金運用得宜，2005年EPS上升至42仙，較2002年上升超過100%，ROE亦逐年上升。2006年4月恒安向德意志銀行及瑞士銀行發行15億元CB，再次運用融資渠道，且看今次恒安能否繼續為集團增值。
3. 原材料價格持續上升，這其實對恒安有利。這是由於很多中小型生產商無利可圖，被迫停產甚至倒閉，市場份額於是流向恒安。在這原材料價格上升的大趨勢下，恒安積極改善生產流程，降低成本，提升品質，積極拓展高毛利產品。2005年「心相印」及「安爾樂」女性衞生用品獲頒「中國馳名商標」(分別為第16類及第5類)，「心相印」更獲國家質檢局評為「中國名牌」，這對於提升消費者對恒安產品的信心有很大幫助。據集團表示，「心相印」紙巾在2005年時出現供不應求的情況，為此集團須外判部分生產，以致毛利率被拖低。
4. 恒安抓緊機遇，積極向三、四線城市及鄉鎮推廣產品，這些地區在衞生用品方面的消費力不容忽視。
5. 2005年紙巾及衞生巾業務同步獲得理想增長，這可能是由於紙巾進入市場後，消費者漸意識到恒安是一個衞生用品的知名品牌(如國外的P&G)，擁有完備的產品系列，因此對其產品投以信心一票。
前景
1. 衞生巾現為集團盈利貢獻最大及毛利最高的部分，集團表示繼續推廣更高毛利產品，方向正確此外著墨不多。預料集團將繼續利用品牌效應增加市場佔有率。本年業內整合將繼續出現，對恒安有利。
2. 紙巾業務繼續是增長一大動力。2005年產能為12萬噸，預計到2007年尾可達21至24萬噸。估計到時EBIT會較現時增加27%。有增長，但並不十分吸引。
3. 三、四線城市及鄉鎮人民收入上升，將令一次性紙尿褲的需求上升。2006年的資本開支將令產能提升一倍，但落實時間未有透露。
4. 恒安2005年度的預算營業額指標為突破30億元，結果完成了預算的108.15%。在2006年3月7日的2006年工作會議上，集團定出40億的營業額目標，可見集團進取的態度及對前景充滿信心。集團的Track record不錯，可投信心一票。
5. 來自國外產品的競爭。外資在國內設廠生產衞生用品，既能享受低成本，亦享有國際品牌無可比擬的競優勢。恒安過去數年能站穩陣強，有一定實力，但未來競爭肯定愈趨激烈。恒安是「地頭蟲」，在分銷網絡上享有可觀優勢，但長遠如何則不得而知。
股價
1. 2006年4月28日收市價12.85元，PE=30.8。明顯地市場吸予此股很高的評價。
2. 技術上看，股價守在上升軌上。公司前景良好，可買入。
恒安網站：
http://www.hengan.com/tc/index.asp
股價圖：
http://www.aastocks.com/chi/nstockquote/gifchart.asp?symbol=1044
相關新聞：
http://www.aastocks.com/chi/stockquote/co_news.asp?symbol=1044
http://hk.finance.yahoo.com/q/h?s=1044.hk
posted by Just a trader at 11:03 PM
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